片仔癀还没从坑里爬出来

作家 | 王路泰

头图 | 视觉中国

本年四季度只剩终末一个月，其实关于好多公司而言，三季度功绩的影响尚未消退，其中之一便是中药龙头公司片仔癀。公司在本年三季度的功绩如何呢？不同于二季度的功绩低迷态势，三季度片仔癀的收入增速有所提高，这在一定经过上提振了投资者的信心。

具体来看，2024年前三季度，片仔癀达成营收84.50亿元，同比增长11.19%，达成归母净利润26.86亿元，同比增长11.73%。分季度来看，2024年Q1/Q2/Q3片仔癀的收入增速分别为20.58%/2.66%/9.60%，片仔癀第三季度的收入增速自二季度的低位有所上升。

受此利好音书的鼓动，片仔癀的股价不才一个来回日（10月21日）放量高涨，收盘涨幅接近5%。投资者用真金白银抒发了对这份财报的招供。但咱们合计单季度的功绩增速还原并不成评释片仔癀再行回到了功绩增长轨说念，公司现时的业务复苏态势尚不融会，投资者还需要严慎对待。

#01肝病家具成为公司功绩复苏的主要推能源

从公司的合座收入上来看，诚然片仔癀三季度出现了9.6%的收入增长，但这一增速仍处在公司当年五年的收入增长核心的下方，距离过往15%-16%的增速中位区间尚有一定的距离。这标明所谓的“复苏”，其能源并不彊，以至很难折柳季度间的功绩波动和功绩增长。公司明天的收入变化趋势仍需要不雅察。

从公司的收入结构上来看，片仔癀的医药制造业板块的收入增长了19.71%，是公司前三季度收入增长的主要推能源。

府上起首：2024年前三季度主要计算数据公告

分家具领域来看，肝病用药依然是公司医药制造业的核心，占公司医药制造业收入的92.87%。前三季度公司肝病用药收入增长20.24%，好于2024年上半年17.29%的增长速率，成为了公司三季度功绩提振的主要原因。

府上起首：2024年前三季度主要计算数据公告

尽人皆知，片仔癀肝病业务板块的核心家具便是片仔癀锭剂，这款家具亦然公司的最主要功绩起首。

片仔癀具有近500年悠久历史，最早可顾虑到明朝年间。在旧时闽南地区，因其具有“一派即可退癀”的奇特功效而得名“片仔癀”（“癀”为闽南语,指热毒肿痛）。因为片仔癀的配方独到、难以复制，因而具有昭彰的排他性和把持性，阛阓竞争上风昭彰，片仔癀锭剂也成了阛阓中的高稀缺性家具。

有“空门圣药”之称的片仔癀被国表里中药界誉为“国宝名药”，“片仔癀”在外洋也享有很高的闻明度，家具出口寰宇30多个国度和地区，是具备国际影响力的关键品牌。片仔癀也被列入国度一级中药保护品种，处方及工艺受国度保护，属于国度绝密级配方。

（府上起首：中信证券）

正所谓兴也片仔癀，败也片仔癀。这款家具的销售情况对公司的功绩起着至关关键的作用。历史上，公司曾资历两次低谷，但随后齐再行崛起，功绩还原了增长。

公司第一次低谷发生在2008-2009年，主要原因是金融危险影响，外洋需求乏力，外洋业务抓续低迷。其时公司的外洋业务营收占比为38.85%，是公司的关键阛阓。2009年，公司的功绩达到最低点，营收、净利润增速分别为7%、-8%。为了搪塞这一危险，公司将业务要点革新到国内阛阓，于2010年设立四川养麝基地保险原材料供应，于2012年设立片仔癀专柜开发营销渠说念，最终度过难关。

第二次低谷在2014年，缘起是2012年12月中央初次提议八项设施隔断三公滥用，2013年隔断计谋逐步加码。此后公司放荡试验营销渠说念纠正，同期在东说念主口老龄化加快和滥用升级大配景下，公司走出低谷，功绩迟缓复苏。

而现时，公司的功绩能否从二季度的底部复苏仍属未知。

#02片仔癀锭剂增长还原的基础尚不融会

决定片仔癀锭剂始终增长的逻辑在于其下流的需求，片仔癀锭剂的需求主要起首于三大方面，即肝病用药，保健私用和保健礼品。肝病用药的增长驱能源为非乙醇性脂肪性肝病患病率的提高；保健需求的驱能源为高净值和中产阶级东说念主数的增长。

这款家具的下流需求场景不错分为两类：一类是治愈肝炎的医疗场景，另一类是保肝护肝的滥用场景。前者的需求相对刚性，属于严肃医疗的领域；此后者则属于滥用医疗行为，其需求会受到宏不雅经济低迷的影响。

之前流行的“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）便是保健阛阓的体现。算作一款单粒售价高达760元的家具，片仔癀锭剂的滥用很猛经过上受到中产阶级收入水平的影响。如今宏不雅经济低迷，住户的滥用才调走弱，茅台酒的价钱齐在走低，片仔癀的明天需求也将受到查考。

后续若是国度推出大规模的经济刺激接头，经济快速还原的话，以片仔癀为代表的高价值量单品也将受到提振，公司功绩复苏的逻辑将告成伸开。反之，若是后续的经济刺激接头是渐进性、后续迟缓加码的话，宏不雅经济将会资历一段本事的低迷期，经济企稳复苏的时点会推迟。与此相对应，以滥用股为代表的顺周期行业相干公司将会处于长本事的低速增长阶段。复苏将会呈现跌荡升沉。

这么看来，现时就判断片仔癀的功绩还原增长还为时过早，后续功绩的变化情况还需要宏不雅经济数据和公司计算情况的详细考据。并且即便短期来看，片仔癀的渠说念端也承受着较大的压力，短期功绩增长也不融会。

此前3克一粒的片仔癀锭剂曾被炒至1500元/粒，如今其二手回收价钱下落趋势昭彰。据媒体报说念，片仔癀锭剂的二手价钱一经回落到450元把握。二手阛阓的低迷将会冲击到公司的零卖端，760元一粒的官方勾搭价濒临较大的销售压力。

而公司低迷的功绩还未在股价层面得回充分的反馈。按照券商的一致展望，对应2024年的功绩，公司现时的股价对应了45倍把握的市盈率水平，投资的性价比并不高。由此可见，念念要投资片仔癀，要么恭候功绩复苏的逻辑得回考据，要么比及估值回落到与公司功绩增速相匹配的时候，不然风险很高。而当今的片仔癀，两种时点齐未出现，投资者还需严慎对待。

*以上分析商议仅供参考，不组成任何投资建议。