港股指南|晶泰控股的“AI制药梦”与老本市集的现实碰撞

著作 | 宝剑

裁剪 | 笔谈

2024年12月17日，晶泰控股（QuantumPh-P, 2228.HK）手脚“港交所AI制药第一股”，在上市不及半年的时代里资历了股价的剧烈波动。从6月13日上市时的忻悦无尽，到9月10日至11月19日历间累计下落74%，跌破刊行价，再到11月20日的有顷反弹，晶泰控股的股价走势犹如过山车。这家头顶“18C特专科技公司”光环的企业，究竟为何会际遇如斯大的市集波动？

AI制药一度被视为医药行业的改日地方，尤其是在2023年诺贝尔奖授予AI相干商讨后，市集对这一范畴的热心达到了顶峰。晶泰控股恰是在这个配景下，凭借“AI+量子物理+机器东说念主自动化”的本事组合，告捷登陆港交所，成为“18C端正下特专科技企业上市第一股”。然则，跟着市集的巩固，AI制药的“风口”渐渐显表示泡沫化的迹象。

世界范围内，AI制药企业在二级市集的推崇浩荡欠安。好意思股市集的Recursion和Exscientia等公司市值大幅缩水，前者较巅峰时期缩水卓绝70%，后者更是从32亿好意思元跌至5亿好意思元左右。晶泰控股的股价暴跌并非孤单表象，而是系数行业靠近的共同挑战。特朗普提名小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪为好意思国卫生与公众办事部部长的音书，进一步加重了生物医药股的惊恐心境，导致多家相干企业的股价下滑。

尽管AI制药被委托厚望，但当今尚未有以AI为主要驱能源研发的药物进入临床III期稽查阶段。Exscientia与住友制药配合开发的DSP-1181化合物因临床I期数据未达预期而被阻隔，这标明AI制药的实践遵循仍需时代考据。此外，AI制药企业靠近着数据质料低、批次效应、数据抵挡衡等问题，设施了其在药学范畴的诳骗。药企的中枢研发数据常常不会王人备怒放给AI制药企业，这也使得后者难以赢得高质料的数据支抓，进而影响其本事平台的可靠性和准确性。

晶泰控股的本事平台确乎具有一定的开始性，尤其是在量子物理与AI荟萃方面。公司自主研发的XtalFold™ AI软件平台依然赢得了强生下属杨森制药的认同，用于大分子药物的发现和工程化想象。此外，晶泰控股还与辉瑞配合，参与了新冠殊效药Paxlovid的研发，权臣裁汰了研发周期。然则，这些本事上风并未能诊疗为领略的生意答复。

晶泰控股的本事平台高度依赖于AI算法和机器东说念主自动化开荒，这意味着公司在本事研发上需要抓续插足多数资金。2020-2023年间，公司的研发用度分散为8353.7万元、2.13亿元、3.59亿元和2.34亿元，占各期营业收入的比重均卓绝100%。这种高强度的研发插足固然有助于保抓本事开始，但也导致公司长久方于蚀本状态。箝制2023年上半年，晶泰控股的琢磨蚀本累计已达14亿元左右，且短期内难以兑现盈利。

尽管晶泰控股与多家有名药企缓助了配合关系，但其收入范围仍然较小。2024年上半年，公司的收入仅为1.03亿元，同比增长28.3%，但仍远低于传统CRO企业的水平。公司主要通过提供外包办事赚取办事费，这种生意方法决定了收入相对领略，但也短少高弹性的事迹增长点。此外，晶泰控股的客户留存率仅为60%左右，标明其在市集竞争中仍靠近较大的挑战。

晶泰控股的财务现象反馈了典型的科技型企业的特征：高流动性的财富占比拟高，固定财富占比相对较低。箝制2023年，公司总财富为40亿元，其中如期入款、货币资金和金融财富悉数卓绝28亿元。然则，公司在2020-2023年间累计蚀本约15亿元，主要原因是研发用度和管制用度的快速增长。AI制药手脚新兴科技，当今的客户数目相对较少，业务尚未酿成范围效应，因此收入基数较低且波动较大。与此同期，公司需要保抓高强度的研发插足，以确保其AI平台和自动化实验平台的抓续更新迭代，从而保抓本事开始。

尽管晶泰控股领有较高的流动性财富，但其现款及现款等价物金额仅为10.42亿元，按现时的研发插足和行政开支计较，仅能支抓公司改日3年左右的运营。这意味着公司在业务端尚未酿成范围效应之前，仍需依赖外部融资来看护运营。2021-2023年间，公司的高流动性营运资金渐渐减少，这亦然公司采纳在本年赴港上市以获取IPO融资的主要原因之一。

晶泰控股自缔造以来已资历过8轮融资，投资者包括腾讯控股、红杉老本、谷歌等有名企业及投资机构，悉数筹资约7.32亿好意思元。然则，自2021年起，公司已相接两年未有新的老本入局，这标明老本市集对AI制药的热心正在降温。2024年6月，晶泰控股告捷在港交所上市，召募资金近10亿港币，但这笔资金能否支抓公司改日的研发插足和本事平台的升级，仍然是一个未知数。

晶泰控股的估值问题一直是市集关注的焦点。公司当今的总市值约为180亿港币，这一估值水雪冤映了市集对AI制药主张的高度认同，尤其是手脚行业龙头的地位。然则，晶泰控股的估值也靠近着一些不祥情味和挑战。开始，AI制药触及复杂的量子物理、东说念主工智能等前沿本事，平素投资者致使具备相干学问配景的专科东说念主士都难以王人备贯通其本事细节。这导致市集对公司价值的判断存在较大的不祥情味，容易出现误判。其次，公司短期内的事迹弹性相对有限，主要取决于现时技俩的研发阶段和数目漏斗。终末，AI制药本事平台的抓续开发异常烧钱，晶泰控股当今的收入增长水平尚不及以王人备反哺研发，因此在业务端酿成范围效应之前，公司的发展仍然高度依赖外部融资。

晶泰控股改日的发展计谋主要包括两个方面：一是握住完善自己的本事平台，这是科技诊疗为出产力并创造利润的基础；二是作念好口碑，赢得新客户。这两个任务完成得好，将会酿成正反馈螺旋，激动业务收入的增长和本事平台的升级迭代。为了兑现这一主见，晶泰控股将链接加大研发插足，增强药物发现处置决策和智能自动化处置决策的才气。同期，公司还将加强生意化才气，扩大市集遮盖范围，增强销售和营销才气。

晶泰控股的本事平台是否莽撞在药物发现和智能自动化范畴抓续取得破损，将是决定其长久竞争力的要道成分。公司依然在固态研发和自动化化学合成方面取得了权臣进展，并与多家有名药企缓助了配合关系。改日，晶泰控股需要链接优化其AI算法，缓助数据质料和运算遵循，以搪塞药物研发中的复杂挑战。

晶泰控股能否告捷赢得更多大型药企的配合订单，尤其是在药物发现和固态研发方面的技俩，将平直影响其改日的收入增长。公司依然在医药行业以外探索了更多元化的收入来源，举例与协鑫集团签署了为期5年的计谋研流配合契约，为其提供钙钛矿、超分子、锂离子电板等范畴的新能源材料研发办事，展望来回总数将达到10亿元。此外，晶泰控股还向中石化上海石油化工商讨院请托了一台催化剂合成责任站。这些配合不仅展示了公司在医药行业以外的本事实力，也为公司带来了新的增漫空间。

AI制药手脚药物开发的中枢发展地方之一，依然得到了政策的疯狂支抓。连年来，我国缓缓完善了对革命药、革命器械的审评审批轨制，助力革命药快速上市。同期，多个国度级“野心”和“活动筹画”中均强调了要重心发展东说念主工智能，AI制药是政策扶抓的重心地方之一。跟着电子、软件科学的长足朝上，终点是在算力、算法、数据等方面的麇集，AI制药依然成为信得过的出产力，并在药物发现、药物开发和临床阶段都有鄙俚的诳骗场景。

晶泰控股手脚AI制药范畴的领航者，有望受益于国度对革命药和东说念主工智能的政策支抓。改日，跟着更多政策红利的开释，公司将有契机赢得更多政府资助和配合契机，激动其本事平台的进一步发展。

尽管AI制药市集出路强大，但竞争也在加重。除了传统的跨国药企和大型CXO企业外，互联网头部企业和初创AI制药企业也在积极布局这一范畴。

晶泰控股手脚AI制药范畴的前驱，固然在本事和市集上取得了一定的收成，但其股价的剧烈波动揭示了这一新兴行业的脆弱性。AI制药固然被委托厚望，但当今尚未有信得过意旨上的生意化破损，本事瓶颈和数据质料问题仍然制约着其发展。晶泰控股的财务现象也夸耀，公司在短期内难以兑现盈利，改日的发展仍然高度依赖外部融资。关于投资者而言，晶泰控股的高估值和短期事迹的不祥情味是一个迫切的风险点。尽管公司在本事上有一定的开始性，但其生意方法和市集出路仍然存在较大的不祥情味。

注：本文基于公开信息撰写，旨在客不雅分析晶泰控股，不组成任何投资提议。