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股价两个交往日飙升超430%后，短缺基本面接济的健尔康光环逐渐褪去。收尾11月13日收盘，健尔康股价报收于57.27元/股，长入三个交往日下降，相较于峰值还是下降了40%。跟着估值逐渐向企业的真确基本面靠近，摆在健尔康眼前现实的挑战是尚未找到具备足够成长性的业务。阛阓竞争加重、研发才调不及与翻新瓶颈等问题萦绕，公司功绩的大幅下滑以及多量应收账款的存在，也使得健尔康改日发展出路充满了省略情味。
不成握续的口罩业务
健尔康能到手叩响IPO大门，很猛进度要收货于特定时候的防护居品销量暴增。
招股书自满，2020年健尔康的营业收入为16.23亿元，同比大增116.76%；归母净利润3.84亿元，同比大增457.65%。其中，防护类居品为健尔康带来7.82亿元的收入，同比增长超82倍，占比达到48.44%。彼时，健尔康的口罩销量从2019年的2016.64万只暴涨至2020年的6.36亿只，销量足足翻了31倍之多。售价也从2019年不到0.5元/只涨至2020年1.23元/只。
但单一的盈利花式并未督察太久。2020年之后，健尔康的营收和净利润驱动回落。2021—2024年上半年，健尔康兑现营业收入别离为7.82亿元、10.93亿元、10.34亿元和5亿元，净利润别离为1.32亿元、1.57亿元、1.24亿元和0.61亿元。从趋势上看，健尔康还是出现功绩增长乏力的情况。
从口罩的单价变化中不出丑出，2020年健尔康的口罩价钱曾达到高点，每只售价1.23元，而2024年上半年价钱已回落至0.19元。
跟着阛阓竞争加重，前期扩产带来的弥漫产能问题逐渐确认。招股书自满，2024年上半年，健尔康口罩分娩线的产能诈欺率为10.94%，湿巾的产能诈欺率为20.81%，水刺无纺布的产能诈欺率为49.46%，而乙醇片的产能诈欺率也只好66.35%，只好无纺布片和纱布片的产能诈欺率高于100%。产能闲置情况尽头显豁。
撑不起来的敷料
因“卖口罩”而整宿暴富的增长花式不成握续，摆在健尔康眼前现实的挑战是尚未找到具备足够成长性的业务。为此，健尔康准备效用发展高端医用敷料业务。
这次IPO，健尔康拟召募资金7.2亿元，其中4.2亿元蓄意用于高端医用敷料和无纺布过头成品样貌开拓。但推行募资金额最终缩水了2.8亿元，募资净额仅3.86亿元，高端医用敷料和无纺布过头成品样貌开拓如何激动，尚未有明确说法。
左证BMI Research，2015—2021年，我国医用敷料阛阓畛域由46.87亿元增长至92.33亿元，那时瞻望2022年或达到110.12亿元。对比来看，国内高端敷料阛阓渗入率不及20%，与寰球平均水平尚有较大差距，这也意味着改日国产高端医用敷料有较大的增漫空间。
医疗计策酌量公司Latitude Health首创东说念主赵衡指出，凭借内需阛阓的盛大基数及权臣成长速率，我国已成为寰球医用敷料阛阓最具发展后劲的地区。畴昔，国产医用敷料居品性量虽已达到宇宙晋升水平，但在居品翻新研发、工夫和装备水平、品牌影响力等方面仍与外资存在一定差距，高端敷料畛域着实由外资品牌把持。不外连年来，国内企业不休发力，入口替代趋势显豁。
好像恰是知悉到了这一盛大的阛阓后劲，广博还是上市或者准备上市的医用敷料企业纷纷在此竞相施展新的故事。但窘态的是，尽管健尔康的高端医用敷料业务已历经数年发展，但现在仍推崇平平。
健尔康声称自2015年起便入部下手研发高端医用敷料居品。然而，其招股书自满，2020—2023年上半年，健尔康高端医用敷料的销售收入别离为80.09万元、145.93万元、218.3万元以及83.95万元，占公司总营收的比例尚不及5%。募投样貌收入畛域如斯之小，这不禁让东说念主对企业的改日发展后劲产生疑问。
此外，医药敷料行业的参加门槛相对较低，阛阓竞争极度强烈，难以接济健尔康改日的高盈利增长。
值得注重的是，与同业业可比公司研发用度比较，健尔康推行研发开销要远远过期，研发用度占营业收入的比例仅不到4%。
计提坏账金额远超同时净利
现在，健尔康礼聘以OEM分娩、出口销售为主的分娩筹画花式，主要为境外大型医用敷料品牌商进行贴牌分娩，以其自有品牌或代理品牌进行销售。但以OEM代工出口为主营业务的定位决定了其营收将受到诸多不踏实要素的影响，其中就包括应收账款余额的不休加多。
健尔康暗示，公司居品外售占比较大，外售业务濒临着文化相反、买卖环境相反和海外贸易争端等诸多要素影响。连年来，古巴经济发展发愤，外汇短缺，导致其无法定期回款。
招股书自满，2020年、2021年、2022年和2023年6月末，健尔康应收账款账龄在三年以上的账面余额别离为1.15亿元、1.28亿元、1.53亿元、1.59亿元，占比别离为40.9%、48.67%、45.37%和43.09%，主要为单项计提坏账准备的古巴客户历史累计的欠款。
2021—2024年上半年，健尔康应收账款账面余额别离为2.84亿元、3.38亿元、3.98亿元和3.68亿元，应收账款计提坏账准备金额别离为1.49亿元、1.63亿元、1.69亿元和1.68亿元，坏账占当期净利润比例别离为113%、104%、137%和275%。
同时，健尔康应收账款账龄在三年以上的账面余额占比别离为48.67%、45.37%、39.29%和42.51%，主要为单项计提坏账准备的古巴客户历史累计的欠款。健尔康对古巴客户的应收账款主要由2014—2017年对古巴客户销售古巴棉和纱布卷酿成。由于古巴国民经济发展发愤，外汇短缺，导致其无法定期回款，于2016岁首度出现信用证违约的情形，并于2017年和2018年大面积违约。收尾2018年末，古巴客户联系的应收账款已单项全额计提坏账准备。
生物医药投资东说念主李峰告诉北京商报记者，健尔康计提坏账金额远超同时的净利润，一朝应收账款踩雷，其功绩便可能急转直下。这种情况下，健尔康的财务情景将濒临严峻挑战。投资者在评估健尔康的投资价值时，也应将这一风险要素纳入考量。
处事绩增长乏力、计提坏账等联系问题，北京商报记者向健尔康发去采访函，但收尾发稿未收到任何薪金。
北京商报记者 王寅浩