程实︱好意思国经济的恒久隐忧：被淡忘的中产︱真话世经

好意思国经济名义的韧性袒护了深层的不对等，中产阶层正成为经济战略和通胀冲击的“隐形受害者”，这种趋势可能要挟经济的恒久可捏续性。在畴前数十年中，尽管好意思国经济进展出一定的韧性，但中产阶层的收入增永恒低于坐褥力的进步，中产阶层安宁的收入增长与滞后的资产累积，使得资产分派进取层纠合。连年来，住房、医疗、阐发等基本生存成本速即攀升，结构性分化与通胀冲击进一步加重了好意思国中产阶层的经济压力。十分是在疫情后的经济复苏中，由于本钱累积和资产建树的互异，中产家庭资产升值受限。

此外，跟着特朗普行将再次在朝，战略累积效应将捏续影响中产阶层的经济地位。减税战略并未试验性惠及中产阶层，而削减社会福利以及举高关税将凯旋影响中产阶层的平日生存开销和恒久抗风险才气，使其在将来的经济周期中濒临更大的不细则性。而中产阶层经济气象的变化将对举座经济产生四百四病，其试验购买力下落将凯旋影响好意思国耗尽需求的增长，从而连累恒久经济增长。

历史：中产阶层的收入增长安宁与资产累积滞后

在好意思国经济增长韧性的背后荫藏着一个显然的不屈衡：中产阶层的收入增长较着滞后于经济举座发展，而资产累积的要领更是被拉开，与表层阶层的差距越发权贵。通过历史数据分析不错发现，这种分派不均的趋势是恒久累积的收尾，不仅裁汰了中产阶层的经济地位，也对好意思国经济的恒久可捏续性建议了挑战。

率先，收入增长的滞后与经济发展的脱节。自20世纪70年代以来，好意思国中产阶层的收入增长便驱动徐徐放缓，尤其与坐褥力进步造成了显然对比。凭证好意思国劳工统计局数据，自1990年至2023年，好意思国的劳能源坐褥率均值增长约90%以上，但试验工资均值增长幅度不足40%。这一差距标明，经济增长的红利并未等闲惠及劳能源，十分是占比最大的中产阶层。

这一征象的背后是结构性问题。坐褥力进步的收益更多地纠合在本钱通盘者和高技能产业的顶层收入群体，而作事薪金的份额则捏续下落。举例，凭证经济战略权衡所的数据，从1990年至2023年，好意思国最高收入的5%群体的收入增长达64%，而中位数收入群体的收入增长为19%。这组数据不仅突显了收入增长分派的不平衡，也了了标明中产阶层在经济收尾分派中的劣势地位。

其次，资产累积的不对等与中产家庭财务压力的加重。收入增长的停滞凯旋影响中产阶层的资产累积才气。凭证好意思国国会财政预算办公室（CBO）撰写的《1989~2022年好意思国度庭资产分散趋势》，从1989年到2022年，好意思国资产分散前10%的家庭捏有的总资产增长了306%；第51到90百分位的家庭资产增长了243%；而分散后50%的家庭资产增长了285%。到2022年，这些类别的家庭总资产隔离达到了119.6万亿好意思元、66.5万亿好意思元和12.8万亿好意思元。这种资产分派的南北极化使得中产阶层在经济增长中越来越难以杀青资产升值。

与此同期，中产家庭的财务压力逐年加多，储蓄率呈现下落趋势，而债务水平却在握住攀升。十分是在住房和阐发规模，这两项被视为“好意思国梦”基石的开支对中产阶层的压力尤为凸起。举例，凭证好意思国普查局的数据，好意思国房价中位数增永恒超工资水平，从1991年的12万好意思元攀升至2024年的逾43万好意思元。关于大多量中产家庭而言，这意味着包袱千里重的典质贷款和更高的购房门槛。此外，阐发贷款的累积已成为中产阶层的“隐形危急”。数据泄漏，在畴前20年中，好意思国私立四年制院校的平均学杂用上升了181.3%，公立四年制院校的平均学杂用在畴前20年中上升了141.0%，而同期中产阶层收入的增长不足这一速率。关于中产家庭来说，这不仅截止了他们的耗尽才气，还可能导致将来的资产传递难过，使下一代难以开脱经济压力的枷锁。

终末，中产阶层耗尽才气的裁汰与经济恒久风险。收入增长和资产累积的不对等，不仅对中产阶层的财务健康组成凯旋挑战，还对好意思国举座经济的恒久可捏续性产生负面影响。中产阶层行为耗尽经济的主力，其耗尽才气的裁汰会对经济增长组成间隔。数据泄漏，畴前三十年中，好意思国耗尽开销的增长率与中产阶层试验收入的增长徐徐脱节，高收入群体的耗尽占比徐徐上升。这种结构性挪动可能裁汰经济增长的基础，因为高收入群体的角落耗尽倾向较低，无法弥补中产耗尽放缓所带来的需求缺口。与此同期，由于债务包袱过重，越来越多的中产家庭接受削减可解放期骗的耗尽开销，进一步压缩了经济中的活跃资金流动性。这不仅影响了举座经济活力，还使得企业的投资和膨大狡计承受更大的不细则性。

现时：结构性分化与通胀冲击加重了中产阶层的生存压力

连年来，好意思国经济天然展现出一定的复苏势头，但这一进度伴跟着结构性分化和高通胀的捏续冲击，这给中产阶层的生存质料和经济剖释性带来了权贵负面影响。行为好意思国经济的中枢群体，中产阶层的收入增长趋缓、储蓄才气下落，加之耗尽结构易受必需品价钱上升影响，其生存压力在通胀环境下被大幅放大。对比高收入群体，中产阶层在经济复苏中的相对劣势了然于目，而住房、医疗和阐发成本的捏续热潮则进一步裁汰了他们的购买力与财务安全。

率先，住房、医疗和阐发成本的捏续攀升。高通胀环境下，住房、医疗和阐发这三大中枢开销规模对中产家庭的压力尤其权贵。这些规模的成本增长恒久以来就远超平均通胀率，而在现时环境下，这种趋势更为加重。住房对中产阶层的影响首当其冲。数据泄漏，2023年住房成本上升7.5%，远高于中枢通胀指数4.8%的增幅。住房包袱的加重不仅截止了中产阶层的资产累积，也进一步压缩了他们的耗尽空间。医疗开销亦然中产家庭的一大痛点。凭证好意思国劳工部数据，从2019年到2023年，好意思国中等收入的家庭健康保障用度加多17%傍边，药费加多了67%，医疗服务开销加多了15%。关于大多量中产家庭来说，医疗有关开销的增长凯旋侵蚀了他们的可期骗收入，尤其是那些患有慢性病或需要高频医疗服务的家庭。不仅如斯，阐发规模的成本上升对中产阶层的冲击具有恒久性。凭证好意思国劳工部数据，从2019年到2023年，好意思国中等收入的家庭阐发用度加多57%。

其次，中产家庭与高收入家庭的复苏差距。疫情后的经济复苏中，中低收入家庭的耗尽才气规复权贵滞后于高收入家庭，进一步加重了经济分化的征象。高收入家庭在疫情时期从资产价钱上升中受益匪浅，而中产阶层却在经济波动中承受更大压力。这种差距的主要原因在于高收入家庭领有更多的金融资产，举例股票等其他类型资产，这些资产在疫情时期杀青了大幅升值。而中产家庭由于资产建树以住房为主，受益有限。从2019年到2022年，资产分散在前10%的家庭捏有的险些通盘类别资产的平均价值进一步增长。比较之下，资产分散在第51到90百分位的家庭该捏有的资产中，非金融退休资产和住房净值的平均价值增长最为权贵。

终末，中产阶层生存压力的宏不雅经济后果。中产阶层生存压力的加重不仅是家庭层面的挑战，也对好意思国经济的恒久增长组成要挟。中产阶层是好意思国耗尽经济的主力军，他们的购买力对举座经济行动的剖释至关热切。干系词，高通胀环境下中产阶层的耗尽才气下落，可能激勉四百四病，阻拦经济复苏的能源。其一，中产阶层耗尽需求的疲软会凯旋影响企业的收入预期和投资意愿。耗尽结构的分化可能进一步扩大经济的不对等，裁汰经济的恒久活力。其二，中产阶层的财务窘境还可能加重社会矛盾，十分是在税收和大众服务分派规模。跟着中产阶层储蓄和资产缩水，他们对社会福利和政府维持的需求握住加多，但政府资源有限，这可能导致社会分派的弥留所在进一步恶化。

将来：特朗普战略的累积效草率好意思国中产阶层经济福利的捏续影响

在特朗普上一在朝任期内，好意思国奉行了一系列经济和社会战略。短期来看，其战略内容在一定程度上不错提振好意思国经济。但恒久来看，其战略效应在不同群体之间的进展互异较着。从其减税战略的倾向性、对外买卖战略对物价和坐褥成本的影响，以及社会福利体系改良对住户风险招架才气的裁汰来看，其再次在朝后的战略搭配仍可能在中恒久给中产阶层的经济气象带来压力。

从资产累积的角度来看，《减税与办事法案》（TCJA）行为特朗普上一在朝时候最具记号性的经济战略之一，旨在通过大限制减税刺激经济增长，可能成为新任期内战略接续的重心标的。天然其中的减税措施可能有助于促进企业投资和经济增长，对中产阶层野蛮产生一定的正面影响，但举座程度较为有限。凭证好意思国税收战略中心的分析，《减税与办事法案》奉行后，好意思国收入前20%东说念主群的税后收入加多了2.2%，而好意思国收入后20%的东说念主群的收入仅加多0.3%。介于第95到99百分位的高收入东说念主群税后收入的增幅最大，为3.4%。同期，减税措施对好意思国财政收入产生了权贵压力。其中，减少企业税和个东说念主所得税对财政影响的比重更大。凭证CBO的最新汇报，若是将特朗普的减税战略接续10年，联邦财政赤字瞻望将加多4.6万亿好意思元。天然在2024年竞选目的中，特朗普暗意不会削减社会福利名堂，但其减税战略带来捏续的财政压力可能导致社会福利开销资金的不足，进一步影响中产的经济安全。

从耗尽开销的角度来看，一是对外买卖战略收紧抬升好意思国住户耗尽成本。凭证彼得森海外经济权衡所（PIIE）的分析，特朗普的减税和关税战略瞻望导致中等收入家庭的税后收入下落约4.1%。而最虚耗的1%东说念主群的收入由于其因关税而遭遇的耗费被减税措施所对消，将杀青净增长。这标明高关税疏通减税的措施试验上将税收包袱从高收入东说念主群挪动到低收入东说念主群。二是社会福利开销的削减加重中产阶层脆弱性。特朗普政府曾屡次尝试肃除《平价医疗法案》（ACA），尽管未能透澈取消该战略，但其多项措施裁汰了《平价医疗法案》的覆盖范围。阐发方面，特朗普政府在阐发规模的战略更倾向于维持私立学校和阐发券，而对大众阐发和高档阐发的参加不足。

此外，天然在本次竞选经由中，特朗普政府在养老体系改良方面莫得建议重心改良措施，然则其上一任期内试图削减社会保障项盘算推算预算，激勉了中产阶层对退休后经济安全的担忧。同期，特朗普竞选目的中的多项措施将加重社会保障项盘算推算财务问题。凭证负办事联邦预算委员会的测算，到2035年，特朗普的目的将加多社会保障十年现款缺口2.3万亿好意思元，导致2035年全面福利削减33%。

（程实系工银海外首席经济学家，徐婕系工银海外经济学家，周烨系工银海外宏不雅分析师）

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